发布日期：2024-09-25 23:44 点击次数：136
“公司目前已经两个季度报表亏损融资杠杆什么意思，预计亏损状态还要持续多久？”9月2日下午，一位投资者在通威股份（600438）2024年半年度业绩说明会上提出了自己的疑问。
对此，通威股份董秘严轲的回答是“受光伏市场供需失衡、产品价格持续下跌等多方面影响，光伏企业普遍呈现亏损状态，公司今年以来的业绩变动基本符合行业普遍情况。”
现实情况也确实如此，受市场竞争加剧和价格下跌的影响，光伏行业上游企业2024年上半年的业绩亏损严重，包括行业龙头在内也难逃亏损，不管是“硅料双雄”通威股份、大全能源（688303），还是“硅片双雄”隆基绿能（601012）、TCL中环（002129），乃至“硅片新秀”双良节能（600481），这些光伏上游企业2024年上半年业绩全部亏损，整体上可以说是“惨不忍睹”。
开工率方面还在下降，兴业证券研报指出，2024年7月各环节开工率下降8%-10%，均已降至60%左右，预计企业8月仍以清库存为主，开工率有进一步下滑的趋势。“硅料环节中，除一家头部企业达到96%的开工率以外，其他企业出现明显的断层现象，开工率基本维持在30%-60%；硅片环节中，传统硅片龙头企业隆基绿能的开工率已调低至38%，一体化企业自产自销挤占市场份额是一大原因。”
硅料硅片上半年“量增价跌”
资料显示，光伏行业的上游主要是硅料和硅片，二者是光伏产业中不可或缺的核心原材料。
多晶硅料具有熔点高、硬度大、脆性、常温下化学性质不活泼等特性，同时作为一种优良的半导体材料，被誉为了光伏产业链中的“黑金”，目前市场上主要的提纯工艺有改良西门子法（产品为棒状硅）和硅烷流化床法（产品为颗粒硅），其中改良西门子法是目前应用最普遍也是最成熟的方法。
硅片是由高纯度硅料经过熔融、拉晶或铸造成为硅锭，再通过精密的切割工艺制成薄片，根据原料和工艺的不同可分为单晶硅片和多晶硅片。随着技术的发展和市场需求的增长，硅片尺寸不断向更大尺寸发展，目前182mm和210mm的硅片成为市场主流，市占率达到了98.0%。
根据工信部8月8日发布的2024年上半年全国光伏制造行业运行情况可知，2024年上半年，我国光伏产业链主要环节产量均实现高比例增长。根据光伏行业规范公告企业信息和行业协会测算，全国光伏多晶硅、硅片、电池、组件产量同比增长均超过30%，光伏组件出口量同比增长近20%。多晶硅环节，1-6月全国产量达106万吨，同比增长74.9%；硅片环节，1-6月全国产量达402GW，同比增长58.6%；出口量达38.3GW。
然而，尽管2024年上半年产量增长显著，但是光伏上游的硅料、硅片的价格下跌严重。
InfoLink Consulting公布的数据显示，2024年第一周，多晶硅（致密块料）的成交均价为6.5万元/吨，多晶硅（颗粒料）的成交均价为5.9万元/吨；P型硅片182mm的成交均价为2元/片，210mm的成交均价为3元/片；N型硅片182mm的成交均价为2.1元/片，210mm的成交均价为3.2元/片。
2024年6月最后一周，多晶硅（致密块料）的成交均价为3.9万元/吨，多晶硅（颗粒料）的成交均价为3.7万元/吨；P型硅片182mm的成交均价为1.25元/片，210mm的成交均价为1.7元/片；N型硅片182mm的成交均价为1.1元/片，210mm的成交均价为1.65元/片。
由此可见，在2024年上半年，多晶硅（致密块料）的成交均价下降40%、多晶硅（颗粒料）的成交均价下降37%；P型硅片182mm的成交均价下降37.5%，210mm的成交均价下降43.33%；N型硅片182mm的成交均价下降47.62%，210mm的成交均价下降48.44%。
隆众资讯光伏分析师方文正认为，2024年1-6月，整个光伏产业链的各个环节都处于价格持续下跌的局面。到4月份，这种下降走势进一步加剧，导致所有环节的企业都承受着巨大的经营压力。以多晶硅行业为例，尽管一季度市场价格总体上保持稳定，但4月起硅料价格出现了显著的下降。“据企业反映，目前多晶硅的市场价格已经跌破了大多数企业的现金成本线，部分企业在2023年第四季度的现金成本大约为4万元/吨，导致行业领先企业的盈利能力受到了严重影响。究其原因，主要是由于供应链的波动和供需关系的失衡所致。面对这一市场现状，光伏行业亟需兼并重组淘汰落后产能，先进产能重整出发。”
光伏上游企业全线亏损
由于硅料、硅片价格的下跌，光伏上游企业面临着激烈的竞争和价格压力，2024年上半年的业绩也表现出“难以启齿”。
近日，硅料和硅片龙头企业纷纷发布2024年半年报，想当年赚的盆满钵满的企业也开始严重亏损。
2024年上半年，通威股份实现营业收入437.97亿元，同比下降40.87%；归母净利润-31.29亿元，同比下降123.58%。对于业绩的下降，通威股份在半年报中表示，主要系光伏板块经营规模扩大，但不足以覆盖产品价格大幅下降影响所致。
大全能源上半年实现营业收入45.84亿元，同比下降50.84%；归母净利润-6.70亿元，同比下降115.14%。“主要系报告期内受硅料市场供需不平衡影响，多晶硅价格大幅下跌所致。”大全能源在半年报中坦言。
同样，另外两家硅料上市公司，协鑫科技（03800）与新特能源（01799）上半年也是亏损，其中协鑫科技实现营业收入88.63亿元，同比下降57.69%；归母净利润为-14.80亿元，同比下降126.81%；新特能源实现营业收入117.43亿元，同比下降33.23%；归母净利润为-8.87亿元，去年同期归母净利润为47.59亿元。
民生证券认为，协鑫科技的业绩由盈转亏主要系“多晶硅产能阶段性过剩，竞争加剧导致价格跌至现金成本以下所致。”
硅片龙头企业的业绩同样亏损严重，2024年上半年，隆基绿能实现营业收入385.29亿元，同比下降40.41%；归母净利润-52.43亿元，同比下降157.13%。隆基绿能业绩下降的主要原因是受产业链价格持续大幅下降和存货减值计提影响。
以本次披露业绩预告均值计算，公司近年市盈率（TTM）情况如下图：
TCL中环上半年实现营业收入162.13亿元，同比下降53.54%；归母净利润-30.64亿元，同比下降167.53%。
TCL中环在公告中坦言公司业绩下降的原因主要有三点，“1.行业供需失衡加剧，公司新能源材料业务板块进入非理性价格竞争状态，虽仍保持单瓦成本行业领先，但降本不及市场价格下跌速度，上半年材料产品出货 62GW，亏损总额加大。2.新能源电池组件业务板块相对竞争力不足，整体表现落后于同业领先企业，在产业市场价格下行周期，进一步拖累经营业绩。3.公司参股公司 Maxeon 产品主要市场所在地欧美地区光伏产品价格快速下行、光伏补贴政策调整、并维持高利率环境；Maxeon 经营转型较慢，报告期内业绩及股价均大幅下跌，导致公司亏损加剧。”
另外，双良节能2024年上半年实现营业收入69.79亿元，同比下降42.45%；归母净利润12.57亿元，同比下降303.47%。“2024 半年度，公司虽充分发挥自身规模化优势，通过数智化精细管控持续降本增效，但光伏行业市场竞争加剧，光伏全产业链产品价格持续下行，使得单晶硅业务毛利大幅下降及存货跌价准备大幅上升，导致报告期内公司净利润转为负值。”双良节能在半年报中对于业绩下降进行了解释。
京运通（601908）上半年实现营业收入28.91亿元，同比下降43.73%；归母净利润-10.85亿元，同比下降2053.96%。京运通在硅片企业中亏损最为严重，其在半年报中表示“2024年上半年，公司新材料业务受硅片市场价格下跌的影响，出现经营亏损，且存货跌价准备增幅较大，导致公司整体盈利为负。”
弘元绿能 （603185）上半年实现营业收入40.12亿元，同比下降44.08%；归母净利润-11.57亿元，同比下降213.77%。“光伏行业进入结构性调整阶段，主产业链产品价格承压，收入减少。”这是弘元绿能对于2024年上半年业绩下降的解释。
中信建投期货认为，总的来看，硅料仍维持供强需弱格局，近期去库斜率放缓，后市价格或继续弱震荡。“从库存角度看，硅片环节去库力度较为坚决，再结合7月排产情况，推测后市硅片有探涨空间，但由于全产业链压力仍旧较大，不认为硅片反弹能够持续。”
出海or并购寻求新增量
硅料、硅片企业面临着成本倒挂的经营压力，与其在国内市场“卷”竞争对手，有些企业开始出海寻找需求增量。海外市场多元化、分散化趋势加深，欧美新增装机增速有所放缓，中东非、南亚、拉美等新兴地区受益于能源转型、资源优势等因素高速增长。中国光伏企业海外产业布局已由东南亚向美国、中东等区域扩展，全球化布局加速。
2024年6月，协鑫科技发布公告，公司将与Mubadala Investment Company PJSC（下称穆巴达拉主权基金）探索潜在合作机会，在阿联酋当地建立具有全球及地区重要性的综合硅生态系统。
协鑫科技董事局主席朱共山表示，未来将在阿联酋建设协鑫首个海外颗粒硅项目，助力阿联酋及中东国家依托高科技硅基材料推进绿色能源产业升级和转型革命。协鑫愿携手全球光伏产业中下游头部企业入驻阿联酋，共同为阿联酋新能源产业补链强链延链作出积极贡献。
TCL中环2023年也曾宣布，拟与Vision Industries Company共同成立合资公司，并在沙特阿拉伯投资建设光伏晶体晶片工厂项目。
InfoLink Consulting统计的数据显示，2023年，中东光伏需求约为20.5GW至23.6GW，以土耳其、沙特、阿联酋为主的市场光伏需求量大幅增加。
继2023年成功开辟境外市场后，大全能源也表示“公司将继续加大海外市场开拓力度，积极争取海外订单，确保在市场价格波动中保持一定盈利能力。”
2024年上半年，大全能源的海外市场收入约为0.28亿元。
隆基绿能布局海外市场较早，目前海外的全资子公司包括香港隆基、马来西亚隆基、古晋乐叶光伏、越南光伏、越南电池、NWestern 越南、美国乐叶光伏等。
除去海外政策风险之外，汇兑损益也是影响出海光伏企业利润的一个因素，例如通威股份上半年财务费用中的“汇兑损失”为0.65亿元，“汇兑收益”为-0.64亿元，损失大于收益；隆基绿能2024年上半年财务费用中的“汇兑损益”为-1.15亿元，而2023年同期为-9.55亿元；TCL中环2024年上半年财务费用中的“汇兑收益”为-0.09亿元，2023年同期为-1.19亿元，由此可见，汇兑损益对光伏上游企业的利润或多或少都有一些影响。
“海外贸易壁垒持续加码，技术迭代加速演进，给企业经营带来了前所未有的严峻挑战。”隆基绿能在2024年半年报中表示，公司将加强海外政策研究，完善海外运营合规体系，积极探索海外基地运作模式，打造本土化团队，提升全球化运营能力，并谨慎合理地运用外汇工具降低汇率风险，尽可能控制运营风险，最大程度地提升运营效率。
除了将出海作为一直寻求增量的方法之外，并购也成为光伏企业扩大规模与需求的另一个方法，通威股份2024年8月宣布，计划以50亿元收购润阳股份不低于51%的股权。
民生证券认为，通威股份收购润阳股份落地后，有利于协同润阳在美国、泰国、越南等部分海外地区的产能布局，帮助公司补充海外一体化产能布局，提升全球综合竞争力。
“当前光伏行业正面临产能过剩和价格竞争的双重压力，光伏组件价格的大幅下跌已经引起了市场的恐慌现象。在这样的背景下，光伏行业的整合和兼并重组可能会成为常态，有助于推动落后产能的出清和行业结构的优化。“隆众资讯光伏分析师方文正认为，通威股份对润阳股份的并购案可能只是光伏行业整合浪潮的开始，未来可能会有更多的企业通过并购来优化资源配置和提升竞争力。
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